金融服務(wù)業(yè)“優(yōu)勝劣汰”還是“劣勝優(yōu)汰”?——以開放式基金為例

摘要： 本文以開放式基金為例,以開放式基金業(yè)績與投資者的申購、贖回決策關(guān)系為切入點,研究金融服務(wù)業(yè)是否存在健康的"優(yōu)勝劣汰"機制,投資者的申購、贖回以及其差額會影響基金未來的運作乃至基金能否在激烈競爭中生存下來。不同于以往文獻多研究單一類型基金,本文選取股票型、債券型、平衡型三種類型的開放式基金為樣本,首先對基金研究的重要假設(shè)——業(yè)績持續(xù)性進行檢驗,而后對開放式基金業(yè)績與投資者行為選擇進行實證研究,并以股票型開放式基金為例,考察一個完整的牛市、熊市、震蕩調(diào)整的周期,研究基金投資者在不同市場階段對基金業(yè)績的反應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn):股票型開放式基金投資者的申購、贖回與上期業(yè)績正相關(guān),申購與當(dāng)期業(yè)績負(fù)相關(guān),贖回與當(dāng)期業(yè)績正相關(guān);債券型開放式基金申購和贖回都與當(dāng)期業(yè)績正相關(guān),但是凈贖回與當(dāng)期業(yè)績負(fù)相關(guān);平衡型開放式基金的業(yè)績與申購、贖回的關(guān)系與股票型開放式基金類似。股票型開放式基金在牛市階段未表現(xiàn)出"優(yōu)勝劣汰",在熊市階段,凈贖回與基金業(yè)績負(fù)相關(guān);震蕩調(diào)整階段投資者對基金規(guī)模、分紅等因素關(guān)注度小,只關(guān)心基金業(yè)績。 （共10頁）