摘要： 中央主導(dǎo)債務(wù)置換極易強(qiáng)化地方政府的救助預(yù)期。本文將通過依申請(qǐng)公開途徑收集整理的241個(gè)城市2015—2018年置換債券和融資平臺(tái)新增城投債數(shù)據(jù)相匹配，研究債務(wù)置換對(duì)融資平臺(tái)債務(wù)擴(kuò)張的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，債務(wù)置換導(dǎo)致融資平臺(tái)城投債凈發(fā)行額增多，其內(nèi)在機(jī)制在于債務(wù)置換激勵(lì)了地方財(cái)政支出（尤其是投資性支出）過度擴(kuò)張并且降低了投資支出效率，由此助長(zhǎng)了新增城投債的舉債需求。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，上... （共17頁）